华邦颖泰境外收购似洗钱连国债投资也给高估值,
21世纪 7月30日，华邦颖泰发布公告称，公司拟用自筹资金2.2亿美元(折合人民币13.74亿元)对美国Albaugh LLC公司进行投资，认购该公司2500股投票股份及22500股非投票股份，交易完成后，公司将持有目标公司20%股权。
公告显示，Albaugh公司是美国最大的非专利农化品生产商之一，主要生产适合转基因作物使用的除草剂草甘膦、2，4-D、麦草畏、阿特拉津等产品。 2013 年公司实现营业收入75.29 亿元，净利润2.81 亿元(含2. 01亿元阿根廷国债收益)，值得一提的是，由于将2.01亿元的国债收益作为净利润赋予了22倍市盈率的估值，公司的总估值飙升至61亿人民币。
证券业人士对此十分不解，南方基金杨德龙[微博]向21世纪表示：“一般来说，投资收益是不能用来算估值的，收益法估值基础必须是持续性的盈利，但是国债今年有收益，明年未必会有收益，所以说把国债收益作为估值是有问题的。”但剔除了2.01亿的国债投资收入，Albaugh公司的总估值将大幅缩水至17亿元，两者之间相差三倍。
除此之外，中金公司化工行业分析师分析师方巍还进一步透露，Albaugh公司曾深受草甘膦高位库存以及资金短缺的影响，利润率水平在跨国农化企业中是最差的，这也是公司被迫出售的主要原因。
华邦颖泰为什么只买贵的，不买对的？天价国际化背后是什么心态？
天价烧钱国际化
7月30日，华邦颖泰发布公告称，公司全资子公司颖泰美国股份有限公司(以下简称“颖泰美国”)与美国农化公司Albaugh LLC签订协议，拟用自筹资金2.2亿美元(折合人民币约13.74亿元)认购Albaugh公司2500股投票股份以及22500股非投票股份，交易完成后，华邦颖泰将占目标公司20%的股权。
据wind数据显示，华邦颖泰目前总市值134.46亿元，花费10%市值的成本去获得一家境外公司20%的股权，可谓大手笔，但收购的这家公司，是否真的值61亿人民币？
华邦颖泰公告称，此次收购价格是以2013年12月31日所表现的市场价值，并按照收益法评估，确定Albaugh公司账面净资产10.02亿美元，折合人民币为61亿元，比审计后账面净资产增值49亿元，增值率为408.2%，溢价4倍收购。
根据中金公司研究报告计算，，2013年Albaugh公司实现营业收入75.29亿元，净利润2.81亿元(包含2亿元的阿根廷国债收益)，市盈率高达22倍，根据EBITDA对应估值为10倍。
对于国债投资收入也赋予22倍估值，一些业内人士表示惊诧。根据公告，标的资产2013年净利润中还包含了约2.01亿元的投资收益，主要是阿根廷国债的投资收益，如果剔除国债所得收益，其2013年净利润仅为8000万。
南方基金首席分析师杨德龙向21世纪解释：“收益法估值是需要算持续性的盈利，但是国债不能说今年有收益，明年也必定会有收益，所以说把国债收益拿来做估值是有问题的。” 他认为，投资收益不能与主业收入一起估值。
而投资收益又该如何作价，知名财经评论人士余荩向21世纪透露，而且国债收益没有持续性，所以最多按照22倍市盈率作价非常不合理。
但如果剔除投资收益，这家美国公司净利润仅有0.81亿元，按此计算Albaugh公司市盈率则为75.42倍，这一市盈率水平，几乎是同期国际农药巨头孟山都的3倍，巴斯夫的5倍。
公开资料显示，2013年年底，国际农药巨头公司孟山都市盈率也不过22.87倍，市净率为4.13倍，市销率为4.6，同类美股上市公司、化工巨头杜邦市盈率仅为12倍，市净率为3.67，市销率为1.67倍。
而站在目前这个节点，这笔收购就显得更贵，据wind统计，以8月12日股价计算，美股化工、农药企业，平均市盈率水平为13.62倍，中位数为9.83倍，市净率均值为1.73倍，市销率均值为1.43倍。也就是说，如果到二级市场买入上市化工、农药企业，华邦颖泰本可以用更优惠的价格买到化工农药企业，而它偏偏不干，选中了一家私人企业，且花了数倍的价格来收购。
“22倍市盈率收购一家美国化工、农药公司，价格真的很贵，这样的市盈率，要求每年都有高速的增长作支撑，否则就是笔亏本买卖。”深圳一位基金经理告诉。但是华邦颖泰的报告中，并没有拟收购公司未来几年的业绩承诺，高价买来的Albaugh公司能够给母公司什么样的回报，目前还是一笔糊涂账。