华锐铸钢：毛利率低于预期与收入超预期
长城证券
徐星月半年报符合预期：公司实现主营业务收入6.96亿元，同比增长60.63%；实现净利润7530万元，同比增长30.42%，每股收益0.35元。符合公司在一季报中预测的内容。收入超出预期：公司二季度营业收入达到了3.82亿元，创历史高点，符合我们此前预计的2009年公司主营收入将超预期的判断。下半年随着大型锻件项目、华锐铸钢产能的不断释放，收入较上半年仍有大幅提升。公司2009年的主营业务收入计划为13.6亿元，预计公司2009年收入超过15亿元。毛利率低于预期：二季度单季度毛利率仅为14.7%，与一季报22%和2008年23.87%的毛利率形成较大反差，低于我们的预期。由于景气度下降、竞争加剧，导致产品价格下调是公司毛利率低于预期的主要原因；此外，2009年公司的年折旧费用较2008年增加近6000万元，影响毛利率约4个百分点；最后，毛利率较低的风电铸铁件比重大幅增加也是毛利率降低的原因。但随着电力设备行业景气度的回升，公司新签订单的毛利率也将有一定幅度的提升，这将在2010年得以体现。盈利预测与投资评级：预计公司2009年及2010年每股收益为0.76元和1.21元，对应动态市盈率为33倍和21倍，给予谨慎推荐评级。