区域地位等优势使步步高公司被广泛看好
步步高发布上市申购情况及中签率公告，公司的股票申购受到市场追捧，这主要是因为公司作为湖南区域内的龙头连锁零售企业，受益于独特的发展战略，已经形成了迥异于其它连锁企业的竞争优势，未来业绩发展前景十分广阔。
步步高（002251）公布首发上申购情况及中签率公告。公告显示，其中签率仅为0.08996%，超额认购倍数为1,112倍。公司此次上定价发行有效申购户数为348,757户，有效申购股数为31,125,439,500股。按其发行价26.08元/股计算，共冻结8,704.5亿元。步步高商业连锁股份有限公司本次发行数量为3,500万股。 步步高目前已经成长为湖南区域市场份额第一的连锁零售品牌，连续多年成为全国连锁百强企业和全国超市百强企业。作为湖南省最大的商业连锁企业，连锁门店已经遍及湖南省各地市、并战略性进入江西省部分地市。截至2007年12月底，公司及控股子公司共有87个连锁门店，实现销售额41亿元。自1995年湘潭市解放路店开业以来，公司已经在湖南区域开设门店78家，在2007年形成 38.62亿元的营业收入。公司门店已经基本覆盖湖南省县级以上城市。同时公司2005年开始进入江西市场，至2007年底已经开设9家门店，营业收入 3.23亿元。 公司在湖南区域内主要竞争者均重点布局于长沙、株洲这样省内相对富裕的城市，因此公司对于三线城市的进入并不积极，率先布点于三线城市，有助于避开正面的市场竞争，并且由于超市业态相对于这些市场原有传统业态的先进性和侵略性，步步高的进入可以迅速获取市场份额，占有优质商业物业，为未来抵御竞争对手的进入建立竞争优势。 从各个业务板块来看，公司的百货业务增长显著，2005-2007年销售收入增长127.71%，达到6.01亿元，在主营业务中的占比也快速上升到15.26%。超市业务增长78.81%，达到29.20亿元，占比从81.14% 下降到74.11%。其余家电和批发业务由于基数较低，虽增长迅速但比重仍低。未来百货业务的进一步增长和过去两年新开超市的扭亏有望共同推进各项盈利指标上升。 整体来看，我们认为步步高作为湖南区域内的龙头连锁零售企业，受益于独特的发展战略，已经形成了迥异于其它连锁企业的竞争优势：根植于二线以下城市，得以避开强势外资连锁企业的正面竞争，也有助于持续低成本运营，并直接体现在低于行业水平的管理费用上。百货+超市双业态，结合分散的采购模式，使得公司得以享受高于同行业企业的销售毛利率和综合毛利率水平。深耕区域，密集布点，边际效应使得湖南区域得以享受高于行业水平的销售净利率。未来随着江西区域逐渐成熟，预计公司整体的销售净利率水平可望进一步提升。 市场普遍认为，公司密集式开店、双业态组合和跨区域拓展的发展战略是错开外资强势企业竞争、获取区域内二三级城市市场份额的明智选择。从尚有多个城市尚未进入以及07年公司区域内市场份额仍低的角度来看，未来湖南、江西两省近年内应仍有相当市场空间可供公司发展零售业务。 公司未来发展的一大优势在于已经在湖南市场内密集布局，随着物流配送络进一步完备，边际效益将得到更明显的体现。如果扣除江西子公司的销售和亏损数值，则运营相对成熟的湖南区域销售净利润率水平显著上升，并且大幅领先于同行业企业。 从各个业务板块来看，公司的百货业务增长显著，2005-2007年销售收入增长127.71%，达到6.01亿元，在主营业务中的占比也快速上升到 15.26%。超市业务增长78.81%，达到29.20亿元，占比从81.14%下降到74.11%。其余家电和批发业务由于基数较低，虽增长迅速但比重仍低。未来百货业务的进一步增长和过去两年新开超市的扭亏有望共同推进各项盈利指标上升。 公司在未来两年将集中在湖南、江西两省纵深发展，到2009年公司门店数量将达到134家，营业收入接近100亿元，净利润达到2.52亿元。 步步高面临的主要风险有：公司重点拓展的湖南江西两省城镇人均可支配收入仍低于全国水平。尤其是三线城市市场可能需要更长的时间去培养消费习惯。持续亏损可能导致业态的变形，丧失相对于传统渠道的竞争力。而从公司未来两年的拓展规划来看，江西区域的规划相对温和，两年共计拓展超市5家、百货6家，能否迅速体现出边际效应有待观察。成本风险方面，目前公司供应商相当分散，随着未来供应商进一步集中，毛利率的提升未必能够与销售规模的提升同步。此外，还需要考虑其它竞争对手扩张带来的竞争风险。 公司使用的 步步高 商号及商标是经国家工商总局核准注册，与广东步步高电子商标使用范围不同因而不存在冲突。同时在商号上，广东步步高电子前面必须加上行*区划 广东 字样，公司所注册的 步步高 则无行*区划限制。